【財報分析】新手教學：看懂四大財報、10步驟輕鬆分析一間公司

富爸爸窮爸爸中有提到，每個人都應該要提升財務知識，
包含： 會計、投資、了解市場 、法律，
會計是要能看懂數字的能力，財報上的數字本身無意義，
透過和該產業的其他公司做比較，數字才有意義。
學習讀財報可以了解一間公司營運的狀況，
很多人以為財報很難，只有經營者、會計師、分析師才要了解，
但其實財報雖然可以透露的資訊很多，但是只要看我們需要的指標就可以了，
一般人如果要投資一間公司，就可以透過財報來分析一間公司的獲利能力、成長能力。

這篇文章我教學10個步驟利用財報分析一間公司，
每個指標我都有詳細的解說為什麼要使用這個指標，
也介紹了四張財務報表，希望大家可以學會簡單的分析一間公司。

適合對象

任何人都應該具備基礎的財務分析能力
開始進入投資的投資人
公司管理人
公司內部員工

財務報表的目的

任何一間公司不管屬於什麼產業，
所從事的經營活動都涉及到物的管理、人的管理、與錢的管理。
對外界人士來說，很難觀察到整個公司的運作過程，
而財務報表即可透過精簡、有效的語言，
使外部人士也可以快速掌握公司的經營績效和財務狀況。

財務分析的目的不只是要了解公司目前的財務狀況，
更是對該公司的價值有所掌握，因此完整的財報分析必然涉及公司的整體經營層面。

編製財報主要是針對許多不同的使用對象：投資人、貸款者、其他債權人、
管理者、內部員工、政府單位，這些人因應不同的目的進行財報分析。

投資人主要是針對公司的營運狀況、市場佔有率、獲利能力、
資本結構與成長潛力等各方面的績效表現加以評估。

債權人的重點分析在於確保債權，留意債務人的償債能力、風險能力，
這些比率計算都必須仰賴財報的資訊。

內部員工的薪水雖然跟財報沒有直接關係，
但在員工配股或股票選擇權的薪酬方案下，
有些員工的實質所得仍與公司的績效表現有關係。

今天這篇文章是以投資人的角度分析一間公司所需要的各個指標。

公司價值的結構

影響公司價值三個因素：獲利性、風險性、成長性。
這三項因素中又以獲利性為最重要。

獲利性：成長性和風險性都以此為基礎
風險性：獲利的不確定程度
成長性：獲利能力的持續性

而公司的獲利性是取決於營業績效、投資績效、融資績效。

財務分析的正確觀念

在現代社會對財務分析的需求層面很廣，熟悉財務分析可以保護自身權益，
也可以分析出一間公司的價值再決定是否要投資，
在開始財務分析之前，必須要先有正確的觀念，才能事半功倍。
以下提三項應該要有的觀念：

不只是「財報」分析，而是企業「整體」分析

財務報表分析最忌諱一拿到報表就開始算出密密麻麻的財務比率，
就根據這些財務比率的高低對公司績效表現出評斷。
在分析一間公司以前，應該先對公司的經營模式、市場動態、競爭對手等都有所瞭解，
才能描繪出公司的生該產業中的相對地位。
知道該公司在該產業的相對地位後，透過財報上的數字給予出意義。

不只是一套「公式」，而是一種「思維架構」

很多人以為學習財務分析就是學習一套公式、模組，只要將數字放進去就好，
但其實不是，因為同一組數字在不同產業可能代表不同的意義，
在A產業可能是優勢，在B產業可能是劣勢、在C產業可能是威脅等等。
學習財務分析對於每個步驟都需要知道工具如何使用、工具為何如此使用。

不只是「會計分析」，更是「經濟分析」

經濟分析就是公司營運的基本面，
了解影響公司績效的各種因素，如營運的環境、競爭態勢、核心資源等。
如果沒有經濟分析做基礎，算出一堆財務比率，也無法得知其含義和影響，
因為單看數字沒有意義，數字本身不足以顯示出事實的全貌。
必須搭配經濟分析數字才有意義，整體分析會更有價值。

財務報表

財務報表的組成是綜合損益表、資產負債表、現金流量表、股東權益變動表。
每一張報表蘊藏了不同的意義，

綜合損益表：如果分析的公司營運正常，分析重點在於其獲利能力，
可從此報表切入。
資產負債表：如果分析的公司已出現營運危機，分析重點在於其流動性或償債能力，
可從此報表切入。
現金流量表：說明一間公司現金餘額從期出餘額到期末餘額，其中變化的來龍去脈。
股東權益變動表：這張表格可以看出所有權益組成項目由期初到期末，非常詳盡。

各表之間沒有規定一定要從哪一張開始，可根據自己的需求安排優先順序。
以下附上的報表以緯創為例。

綜合損益表

綜合損益表的目的在於評估企業經營績效並進行預測，
了解一間公司的營運情況和獲利情況（公司是否賺錢），
也就是將一間企業在某一特定期間內所有的收入、費用、利得及損失加以彙總起來，
並有系統地呈現出來，完成綜合損益表的分析，就完成了營業獲利能力分析。

資產負債表

資產負債表由資產、負債與股東權益三部分組成，
這要是揭露公司在特定一段期間（如年底、季度）的資產配置情況，
資產負債表的編制日期是綜合損益表的的最後一天。

資產＝負債＋權益

現金流量表

現金流量表是以現金基礎編制而成，
也就是說真的有收到現金時才紀錄，
可以了解當期的現金流入與流出的狀況，
進而評估企業產生現金的能力與使用現金的需求。

這個好處是，能確切的掌握公司握有的現金狀況，
但是無法將公司實際營運的情形呈現出來。

股東權益變動表

股東權益變動表是股東權益在報表期間由期初餘額到期末餘額間的差異，
其中變化的原因與金額加以解釋，因此可以從此表中看到所有權益組成項目，
由期初到期末帳面價值的調節。
包含支付股利、發行股票有多少等。

財報分析：10步驟分析一間公司

獲利性分析：公司的獲利能力

步驟一：公司規模多大？

一拿到損益表首先應注意就是銷貨或營收淨額，重點是了解一間公司的規模大小。
因為規模大小隱含了規模經濟、市場佔有率、業界地位、管理制度能力等重大意義。
規模大小需與同業相比。

營收淨額＝營收毛額 − 銷貨退回與折讓

步驟二：公司營收情況

一般而言要大幅提升獲利比較不容易，
如果希望公司的利潤水準能提升，多半仰賴營業收入的成長，
營收成長率在某種程度上透露出公司盛衰的訊息。
必須與相同行業比較。

年成長率＝［（本年度營收淨額/上年度營收淨額）− 1］＊100%

步驟三：公司本業獲利能力

每100元，本業賺多少錢？
例如：營業淨利率10%，每100元，本業賺10元。

營業淨利反應公司本業利益，也就是公司從事本業所能夠獲取的利潤，
營業淨利越高，表示公司本業獲利越好，衡量公司獲利能力的重要指標之一。

營業淨利＝營利毛利 – 營業費用

營業淨利率＝（營業利益 / 營收淨額）100％

步驟四：公司毛利

每100元的營收，可獲取多少毛利。
例如：毛利率10％是每100元的營收有10元的毛利。

公司毛利就是該公司有多少空間可以進行銷管活動，
雖然在判斷一間公司獲利能力上並非最重要的指標，
但是在判斷公司的競爭力方面，卻非常重要。

毛利率高低提供了一個訊息：
公司有多少資金可投入在研究發展、行銷活動、以及管理活動上。

毛利率＝（毛利 / 營收淨額）100%

步驟五：公司最後獲利

稅後淨利率也就是每100元營收，最後獲利多少。
例如：稅後淨利率是30％，每100元的營收，可以賺30元。
此一淨利是扣除所有成本後，最後剩下的盈餘，是真正屬於股東的部分。

稅後淨利率＝（稅後淨利 / 營收淨額）＊100%

步驟六：公司一股可以賺多少錢？

每1股賺多少錢?
例如：EPS=2，每1股可以賺到2元。

理論上EPS賺越多的公司，股價也會相對越高，
但是公司的發行股數是可以自行控制，相對來說參考價值比較低，ROE比較有參考價值。
因此在評估時不會直接看EPS高低，而是用本益比做判斷，因為EPS也會影響本益比。

每股盈餘（EPS）= 稅後淨利 / 公司發行的股數

近10年至少有9年 EPS ＞ 0

步驟七：公司營業獲利能力

股東權益報酬率（ROE）是針對股東的立場來檢視營運績效，
股東每投資100元，公司創造了多少營業利潤。
例如：ROE=25%，股東每投資100元，公司為股東賺取25元稅後淨利。

股東權益報酬率（ROE）＝（稅後淨利 / 股東權益）＊100％

一間公司五年的ROE：

良好：ROE ＞ 15%
不錯：ROE ＞ 10%
低發展：ROE ＜10%

成長性分析：公司的未來成長性

真正關乎公司價值的成長性，是未來的成長潛力，而不是過去的成長紀錄。
成長一般所指的就是營收規模的成長，在營收成長的同時會伴隨資產的成長。

公司最後的獲利都屬股東所有，但是管理者可以決定是否在本期獲利後立刻發給股東，
或是保留在公司，作為後續投資成長之用。
台股基本上都會每年發一次股利給股東，但是美股卻不常發股利給股東，
因為美國的稅務比較重，所以公司會傾向把獲利放在公司做後續的成長使用。

股票的市場價格中蘊藏著大家對一間公司未來的期待，
以下是由市場價格切入，揣摩市場對於公司未來發展的預期：

步驟八：公司價值是否被低估

市場願意以多少價格來購買公司賺取一元盈餘的獲利能力。
與同業相比，一般來說越低越好。

例如：公司股價100元，而每股盈餘EPS是2元，
每股盈餘(EPS)是每1股股票可以賺到多少錢。
本益比 = 股價100元/每年賺2元 = 50倍，換句話說需要50年才能回本。

本益比 PE（倍）＝每股市場價格／每股盈餘

本益比越低越好？ 不一定

本益比代表獲利、競爭力、未來發展是否有成長性，
如果有成長空間，就算現在本益比處在歷史區間相對低點，未來可能也會更好
產業別以沒落，已經沒有成長空間，股價難以升高。
例如：鋼鐵業、水泥業等

風險性分析：公司獲利的不確定性

經營事業必然面對各種風險，可能是來自於總體環境或是產業環境所造成的，
也可能來自於企業本身的競爭策略與實際運作所導致的變化，
風險性的因素太多太複雜。

風險一般可以分為不確定性和敏感度。
不確定程度越高或是敏感性越大者，風險越大。

安全性分析：公司的資金來源是否健全？

步驟九：公司資金來源是否健全？

公司的資金來源之一是向債權人借資金，
負債必須在約定時間內準時的還款本金與利息，而且關乎於公司的信用，
不能有疏忽，因此當負債比率過高時，往往意味著一定程度的財務風險。

負債比率＝負債 / 資產總額

負債比率要與同業相比，基本上大約小於50%是良好，
但是金融業的負債比率會非常高，因為金融業的收入來源是借貸的利息。

流動性分析：公司資產的流動性

步驟十：公司資產配置是否健全？

上面提到了公司的資金來源結構，有助於掌握公司的資金壓力及財務風險，
不過如果要確切的衡量資金壓力與財務風險要搭配資產來分析。

一般來說，短期資金成本低於中長期資金，所以公司傾向於使用短期性資金來源，
如銀行短期借款，如果流動資產的來源以短期性負債支應當然沒有問題，
因為流動資產很快就會轉變為現金，可以償還負債，
但如果非流動資產（如長期投資或固定資產等）也使用短期資金支應，
很容易陷入資金周轉不良，因為一般來說長期資產難短期變現。

流動比率＝流動資產 / 流動負債

良好：流動比率＞ 2
一般：1 ＜流動比率＜ 2
不良：流動比率＜ 1

以上10個步驟可以很詳細的分析一間公司的好壞，
但是不只是把數字填進去而已，必須與該同業相比，
因為單看數字無法看出公司在該行業的地位，
每一個數字在不同行業所代表的意義也不一樣。

網站推薦

以下介紹幾個台股、美股上市櫃公司財報查詢網站

台股

美股

Sherry 分享

財務報表分析大多數人都會覺得非常困難，也認為自己不需要，
在大學時期學財報分析時，我也是這麼認為，
但是當我開始真正操作股票時，發現很多指標是過去有學習過的，
這些指標的確可以為我分析這間公司的好壞，
當我開始寫這篇文章時，我又重新複習過去的所學，
從現在看以前的筆記，更知道過去老師所教的是真的有用的。

假設今天你的一位朋友要創業開店，請你做股東投資，你要不要投資？
你是認為他是你的好朋友所以投資，還是你可以理性的分析這間公司而選擇投資？
再假設今天你是一個上班族，當你學會看公司的財報後，
你可以知道公司的營運狀況，
當營運不佳時你可以選擇幫助公司，或是你可以有所警覺是否該轉職；
當公司營運佳時，你是否可以跟公司談加薪？談其他更多的方案？

所以任何人都要學會基本的財報分析，
這篇文章我整理出10個步驟，希望大家已經學會了，
下次再投資時就可以把這些步驟拿來使用，
你會比同輩的人更厲害，更容易找到一間被低估的優良公司。

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By Sherry

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